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大成基金:利率債的牛市未結束但已進入中后期
時間:2018/11/16 4:13:23

從農場到貨架甚至餐桌的概念,此前不少品牌都嘗試過,另一個成功的混搭案例是無印良品。

不過,蘋果表示,在使用無人機過程中,公司在隱私上的立場保持不變。

進一步梳理發現,上述11只個股除均受到產業資本積極布局外,還呈現了三大特征:首先,主板標的為主,上述11只個股中,僅孚日股份、銀江股份2只個股分屬于中小板及創業板,其余9只個股均為主板標的;第二,業績維持增長,上述11家公司中,共有9家公司2017年實現歸屬母公司凈利潤同比增長,占比超過八成;第三,前期回調明顯,4月份,上述11只個股中,有9只個股期間累計跌幅超過同期上證指數,其中,三安光電、復星醫藥當月股價回調幅度均超過10%。

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今年以來,股本上演“蹺蹺板”效應,股市大幅下行,債券市場走出令人欣喜的牛市行情。

但是三季度債券市場出現階段性調整,展望四季度,債市將何去何從?大成基金認為:“利率債的牛市仍未結束,但已經進入中后期”。

大成基金分析,盡管二季度末開始政策層面進行了一些調整,但未來經濟下行的壓力仍然較大,首先,政策有所微調,但化解地方政府債務風險大方向不變,基建投資增速企穩,但無法回到過去20%以上的高增長中樞。其次,隨著棚改貨幣化退出等因素,目前房地產大周期已經開始見頂,當前主要靠新開工的支撐,進入明年以后地產產業鏈對經濟的拖累作用更加顯著。

居民端大舉加杠桿之后資產負債表惡化,可支配收入降低,對消費產生負面影響。其三,貿易摩擦的潛在影響目前主要體現在預期層面,民營企業和中小企業的悲觀預期濃厚,明年對于經濟增長的影響將會達到最大值。

大成基金認為,在經濟下行壓力增大的背景下,潛在的政策變化和刺激是最大的變量:短期可觀察的是減稅的力度,通過中央政府加杠桿的方式轉移杠桿,給居民和企業更大的空間,優化民營企業的經營環境;中期若房地產的下滑超預期,觀察相關的調控政策在明年下半年是否會有所松動。

短期內存在通脹預期有所抬升,但大成基金認為通脹仍在溫和區間,發生通脹大幅上行導致貨幣政策收緊可能性較低。

展望未來利率走勢,大成基金表示:“利率債的牛市仍未結束,但已經進入中后期”。

從經濟周期的角度來看,房地產周期還未見底之前,經濟下行壓力仍未消除,潛在衰退的可能性仍未消除;從各類資產的走勢來看,低等級、民營企業的信用債融資環境好轉、利差縮窄之前,貨幣政策邊際收緊的可能性很小,利率債系統性的風險不大;從絕對收益率的水平來看,目前利率債的收益率水平不低,曲線具有一定的陡峭度,仍有一定變平空間。

信用違約事件頻頻發生,低評級信用利差反而走高,在違約常態化的情況下,評級利差兩極分化預計在未來會長期存在。

自2017年3月31日起,炎龍科技方納入公司合并財務報表范圍。

記得當時就有網友說:這三個主演的年齡加起來都超過100歲了吧?而原著寫的明明是20歲左右少男少女的故事。

A股各大類板塊今年一季度收入增速大多明顯下滑,但可選消費和必需消費的收入增速逆勢回升;從供給端看,必需消費行業也具備加杠桿、擴產能的潛力必需消費行業的經營現金流持續改善、有息負債率也處于歷史底部。

 
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